Pada Juli 2016 CB Insights, outlet penelitian dan analisis yang berbasis di New York City, mengidentifikasi 168 Perusahaan milik pribadi yang bernilai $ 1 miliar atau lebih — yang dikenal sebagai unicorn. Daftar tersebut mewakili total penilaian kumulatif sekitar $ 600 miliar, nilai yang belum pernah terjadi sebelumnya — setidaknya di atas kertas — untuk anak muda, kebanyakan perusahaan teknologi, pemula. Meskipun pasar keuangan AS yang bergejolak di akhir 2015 dan 2016 telah mengurangi penilaian kumulatif dari apa yang disebut perusahaan unicorn, hal itu masih merupakan fenomena utama dalam industri teknologi, di mana banyak dari perusahaan-perusahaan ini bergantung pada pendanaan swasta, menghindari rute tradisional untuk go public di pasar saham, di mana mereka kemungkinan besar tidak akan mendapatkan penilaian besar yang sama.
The Rise of the Unicorns.
Ketika Aileen Lee — pendiri (2012) di Palo Alto, California, dari Cowboy Ventures, sebuah firma modal ventura yang berinvestasi pada tahap awal perusahaan baru — menulis sebuah artikel pada tahun 2013 untuk blog teknologi TechCrunch yang berjudul “Selamat Datang di Klub Unicorn: Belajar dari Startup Miliaran Dolar, ”dia menyoroti fakta bahwa ada 39 perusahaan perangkat lunak yang didirikan selama dekade sebelumnya yang bernilai lebih dari $ 1 miliar oleh investor publik atau swasta. Dia menjuluki mereka "unicorn". "Saya sedang mencari kata yang menggambarkan kelangkaan dan keistimewaan perusahaan ini," kata Lee.
Beberapa faktor memicu munculnya perusahaan baru di bidang teknologi dengan penilaian yang hingga kini belum pernah terdengar untuk perusahaan-perusahaan muda di Silicon Valley dan sekitarnya. Salah satunya adalah meningkatnya ukuran beberapa dana modal ventura yang menyebabkan kebutuhan akan pengembalian yang lebih besar. Perusahaan modal ventura, investor awal dan pengambil risiko di banyak perusahaan swasta kecil, membutuhkan beberapa keuntungan finansial besar untuk menutupi kerugian yang tak terhindarkan untuk portofolio perusahaan mereka yang terkadang sangat luas.
Faktor lainnya adalah kemampuan wirausahawan untuk memulai perusahaan dengan biaya yang jauh lebih rendah, karena biaya komputasi telah menurun sejak gelembung dot-com tahun 2000. Hal itu menyebabkan perkembangan besar-besaran perusahaan rintisan teknologi baru yang menangani area pertumbuhan baru yang panas , seperti aplikasi seluler, media sosial, dan komputasi awan.
Pada kuartal ketiga tahun 2013, ketika karya Lee diterbitkan, perusahaan modal ventura menginvestasikan $ 3,6 miliar pada 468 perusahaan baru di AS, melonjak 73% dibandingkan dengan kuartal ketiga tahun 2012, menurut PricewaterhouseCoopers National Venture Capital Association (PwC / NVCA) Laporan MoneyTree dengan data dari Thomson Reuters. Lonjakan itu menandai yang pertama dari tertinggi baru dalam pendanaan ventura di sektor perangkat lunak, tertinggi yang tidak terlihat sejak gelembung dot-com dan kehancuran tahun 2000–01.
Asal Usul Kegilaan Investasi Perusahaan Swasta.
Menyusul kehancuran dot-com, perusahaan Internet seperti raksasa media sosial Facebook dan penyedia layanan online Yahoo! mulai membayar sejumlah besar uang untuk memulai media sosial dalam upaya memperluas penawaran produk mereka sendiri dan meningkatkan pertumbuhan pendapatan. Pada 2012, sebulan sebelum IPO-nya sendiri, Facebook menghabiskan $ 1 miliar di Instagram, layanan berbagi foto dengan basis pengguna yang tumbuh cepat tetapi tidak ada pendapatan pada saat itu. Tahun berikutnya Yahoo! membayar $ 1,1 miliar untuk platform blog Tumblr, perusahaan rintisan lain dengan pertumbuhan pengguna yang besar tetapi pendapatan kecil. Kesepakatan tersebut dan investasi selanjutnya di berbagai perusahaan baru yang sangat beragam menjadi inspirasi bagi wirausahawan dengan ide-ide besar dan bagi pemodal ventura yang mendanai mereka.
Dua dari perusahaan swasta yang memelopori ekonomi "on-demand" atau "sharing" termasuk di antara unicorn dengan nilai tertinggi. Uber Technologies Inc., sebuah perusahaan aplikasi transportasi online yang didirikan di San Francisco pada tahun 2009, melucuti bisnis taksi dengan armada pengemudi kontrak yang mengambil tarif melalui aplikasi Uber di ponsel cerdas mereka. Airbnb Inc., sebuah layanan berbagi rumah yang berbasis di San Francisco, mendatangkan malapetaka pada bisnis hotel dan kota-kota dengan perumahan terbatas yang tersedia, di mana pemilik properti mendapat kecaman karena mengambil perumahan dari pasar dan menawarkan sewa jangka pendek kepada para wisatawan. Pada 2016 Uber menjadi perusahaan unicorn terbesar, dengan perkiraan nilai melebihi $ 62 miliar, sedangkan Airbnb bernilai sekitar $ 25,5 miliar. ( Lihat Laporan Khusus.)
Kedua perusahaan itu termasuk yang paling awal mendapatkan suntikan dana besar dari investor perusahaan swasta. Uber, yang memulai dengan uang awal sekitar $ 200.000, mengumpulkan $ 11 juta pada awal tahun 2011 dan $ 37 juta pada akhir tahun itu. Pada Agustus 2013, perusahaan mendapatkan tambahan $ 362 juta dalam sebuah kesepakatan yang menilai Uber sebesar $ 3,5 miliar. Tahun berikutnya, Airbnb, yang memulai dengan $ 20.000 dalam bentuk uang awal pada Januari 2009, mengumpulkan hampir $ 500 juta dengan penilaian $ 10 miliar, semuanya di pasar swasta. Kesepakatan tersebut menandai awal dari kegemaran investasi di perusahaan teknologi swasta, yang kemudian termasuk investor nonpetualangan, terutama reksa dana dan dana pemerintah, yang menyediakan pendanaan di tahap selanjutnya.
Pada Februari 2015 The Wall Street Journal menerbitkan daftar klub start-up bernilai miliaran dolar yang segera berkembang menjadi 150 perusahaan yang masing-masing bernilai lebih dari $ 1 miliar. Sementara itu, di Vancouver, Brent Holliday, CEO dan pendiri Garibaldi Capital Advisors, membuat daftar unicorn Kanada yang ia juluki "Narwhal Club," dengan menggunakan penilaian Can $ 1 miliar (sekitar US $ 800 juta). Holliday menyatakan bahwa narwhal, mamalia nyata tetapi sulit dipahami yang hidup di perairan Arktik Kanada utara yang dingin, memberikan inspirasi karena ia mengambil es dengan gadingnya, tepat ketika perusahaan rintisan Kanada dalam daftarnya menerobos. Daftar narwhal termasuk Slack, pengembang perangkat lunak perpesanan perusahaan yang dipimpin oleh pendiri dan CEO Stewart Butterfield.
Memang, 2015 ternyata menjadi tahun investasi puncak untuk modal ventura dalam perintisan perangkat lunak. Selama kuartal kedua, perusahaan perangkat lunak mengumpulkan $ 7,5 miliar, melampaui puncak investasi perangkat lunak sebelumnya sebesar $ 7,1 miliar pada kuartal kedua tahun 2000 (menurut data PwC / NVCA). Pada 2015 ada total 74 megadeal (investasi lebih dari $ 100 juta), dibandingkan dengan 50 pada tahun 2014. Uber sendiri mengumpulkan $ 11 miliar pada 2015, lebih banyak uang daripada perusahaan swasta lainnya.
Putus dengan Pasar Publik.
Perusahaan Unicorn dapat menghindari go public sebagian besar berkat Jumpstart Our Business Startups (JOBS) Act, yang ditandatangani menjadi undang-undang oleh Pres. Barack Obama pada tahun 2012. Undang-undang JOBS dirancang untuk membantu usaha kecil dengan melonggarkan peraturan sekuritas. Langkah tersebut memungkinkan perusahaan untuk tetap privat lebih lama dengan meningkatkan jumlah investor yang dibutuhkan untuk memicu kebutuhan pengajuan publik. Aturan 500 pemegang saham, yang membantu memicu IPO dari Google Inc. pada tahun 2004 dan Facebook pada tahun 2012, telah diperluas hingga mencakup setidaknya 2.000 investor atau 500 atau lebih investor yang tidak terakreditasi.
Ketika perusahaan teknologi benar-benar go public, seringkali ada keterputusan substansial antara penilaian yang mereka sepakati dengan investor mereka secara pribadi dan bagaimana mereka dinilai oleh pasar publik. Misalnya, Square Inc., perusahaan pembayaran seluler yang didirikan oleh Jack Dorsey, go public pada November 2015 dengan harga $ 9 per saham, memberikan valuasi sebesar $ 2,9 miliar. Pada pertengahan 2016 nilai pasar hanya sedikit lebih tinggi, sekitar $ 3,15 miliar. Sebelum IPO, putaran terakhir investor swasta membeli saham seharga $ 15,46, yang memberi Square valuasi $ 6 miliar. Namun, banyak dari investor tahap akhir tersebut dilindungi melalui perjanjian pengembalian terjamin yang disebut ratchet. Ketika saham Square tidak mencapai harga tertentu ($ 18,56) dalam IPO, ratchet dipicu, dan investor tahap akhir menerima jutaan saham tambahan.
Konsekuensi Masa Depan.
Meskipun beberapa investor tahap akhir mampu membuat kesepakatan yang melindungi investasi mereka di perusahaan rintisan teknologi, beberapa tidak seberuntung itu. Pada 2015 dan awal 2016, Fidelity Investments adalah salah satu dari beberapa reksa dana yang mulai mencatat kerugian yang terkait dengan investasi di start-up teknologi seperti Dropbox, Cloudera, dan Zenefits.
Dalam pidatonya di Universitas Stanford pada Maret 2016, Mary Jo White, ketua SEC, memperingatkan tentang tantangan dari "model baru pembentukan modal." Ia menambahkan bahwa perusahaan unicorn juga merepresentasikan isu baru bagi SEC dan investor. “Tantangan kolektif kami adalah untuk melihat melewati valuasi yang memukau dan memeriksa dengan cermat implikasi tren ini bagi investor, termasuk karyawan dari perusahaan ini, yang biasanya dibayar, sebagian, dalam saham dan opsi,” White menyatakan keprihatinannya bahwa beberapa perusahaan atau pengusaha mungkin menjadi terlalu fokus untuk mendapatkan julukan "unicorn". "Masalahnya adalah apakah prestise yang terkait dengan pencapaian valuasi setinggi langit dengan cepat mendorong perusahaan untuk mencoba tampil lebih berharga daripada yang sebenarnya."
Sudah pada tahun 2016 ada beberapa penutupan perusahaan ketika start-up ditutup dari putaran pembiayaan tambahan. Dalam sebuah wawancara dengan situs web berita bisnis Business Insider di Forum Ekonomi Dunia di Davos, Switz., Pemodal ventura Jim Breyer, investor awal di Facebook, meramalkan bahwa sekitar 90% dari perusahaan unicorn harus diberi harga ulang atau mati, dan hanya sekitar 10% dari unicorn yang akan bertahan hidup. Bahkan perusahaan yang dianggap bernilai miliaran dolar — seperti Uber dan Airbnb — memiliki masa depan yang tidak pasti. Bagaimana perusahaan-perusahaan tersebut akan bertahan ketika mereka akhirnya go public dan investor akhirnya dapat mempelajari laporan keuangan mereka tetap menjadi pertanyaan besar.
Therese Poletti
